美联储官员本周进入政策会议之际，正围绕一个关键问题展开辩论：对于目前没有立即消退迹象的通胀问题，美联储能够做什么、应该做什么以及将会做什么。
当负责制定利率的联邦公开市场委员会周三公布决定时，市场普遍预计，在9月加息25个基点之后，基准利率将维持不变。
不过，投资者将密切关注政策制定者、尤其是主席凯文·沃什关于未来举措的线索。
德意志银行高级美国经济学家布雷特·瑞安表示，他将关注沃什对未来政策举措释放的信号——而这位美联储主席曾表示，他非常不愿这样做，因为他试图让美联储摆脱21世纪大部分时间里多数央行采用的“前瞻性指引”做法。
瑞安在给客户的报告中写道，主席“可能会发出信号，表明近期通胀数据强化了9月会议的预期，即随着时间推移，可能需要进一步收紧政策。不过，10月按兵不动让官员有更多时间评估数据趋势。”
通胀升温
近期通胀数据几乎没有缓解今年早些时候加剧的价格压力。
广受引用的通胀指标消费者价格指数显示，9月同比涨幅为3.7%，主要受能源价格飙升推动。即使剔除波动较大的汽油和食品杂货成本，核心CPI同比涨幅仍为2.6%——仍远高于美联储2%的目标，而且较8月上升0.3个百分点，方向错误。
与此同时，近期经济数据显示，在抵押贷款利率超过7%的压力下，住房市场进一步陷入困境。劳动力市场则进入低解雇、低招聘的模式：裁员人数处于20世纪60年代末以来的最低水平附近，而失业者却难以找到工作。
在当前条件下校准政策变得更加复杂，因为沃什推动美联储变得更加难以捉摸，避免预示政策走向，而是更希望市场从即将公布的数据中自行获取信号。
本月暂停加息可能让美联储有更多时间评估此前加息对经济和金融状况的影响。然而，释放更紧政策的信号可能给住房和劳动力市场带来更大压力。沃什及其同事必须表明，他们准备遏制通胀，同时避免过早承诺利率将升到多高或以多快速度上升。
从根本上说，美联储可以利用利率影响通胀。在评估当前状况时，它几乎肯定会暂不采取行动。不过，市场和经济学家对美联储应该怎么做存在分歧。
“重大执行风险”
Evercore ISI经济与央行策略主管克里希纳·古哈表示，在这种情况下，犯错的可能性很大。
古哈周一在报告中表示：“沃什虽然自称不喜欢娇惯投资者，但他对市场风险保持警觉；他本应能够展现出稳定人心的稳健手腕。但存在重大执行风险。”
例如，美联储没有详细说明它如何看待其低通胀和充分就业双重使命所面临的风险，也没有详细说明它如何看待货币政策的速度和收紧程度，这构成重大挑战。
尽管通胀数据火热，失业率却相当稳定。
美联储在制定政策时也会权衡金融状况。芝加哥联储的金融状况指数显示，自9月加息以来，金融状况略有收紧，这是股市波动等因素造成的。
副主席菲利普·杰斐逊和纽约联储主席约翰·威廉姆斯等关键美联储官员近期的言论表明，可能每隔一次会议加息一次。但美联储需要走多远仍是个谜。
古哈将沃什最近在曼谷向世界银行和国际货币基金组织发表的讲话解读为，这与FOMC的“核心观点”一致。在实践中，这意味着美联储“以审慎有序的基准节奏行动，每季度一次，不预设沿途会了解到什么、最终可能需要走多远，以及未来某个时点是否需要加快”。
他补充说：“如果通胀继续令人失望，和/或增长势头未能放缓，美联储将增加更多加息。”
前景不确定
根据芝商所FedWatch工具，联邦基金期货市场交易显示，FOMC本周加息的可能性约为10%，但12月加息的可能性超过80%。市场认为2027年3月再次加息的可能性存在，然后明年年底前进行最后一次行动的可能性约为五五开。
诚然，经济学家对美联储是否应该收紧政策存在相当大争论。例如，花旗集团经济学家认为，未来几个月通胀数据缓和将给美联储理由维持利率不变，并可能在明年开始降息，尽管该机构预测今年12月会加息。
安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安表示，他预计还会进一步加息，但认为这是错误的，因为加息将伤害住房等脆弱领域，并加剧经济差距。
埃尔-埃利安周一说：“我的感觉是，市场认为他们不会采取行动是对的。沃什将不得不用相当鹰派的措辞来包装这一决定，因为通胀数据全都高于预期。我的问题是，目前这是错误的政策举措。”
他补充说，对通胀和更高美国国债收益率担忧的解决办法应该是“财政约束，而不是货币紧缩”。
埃尔-埃利安说：“但我们将迎来货币紧缩，而这将是我所说的‘一减X’问题。‘X’是科技；科技不会受到太大影响。受冲击的将是经济其余部分：住房、消费者汽车贷款、消费贷款。这些才是会遭受打击的领域。”
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